Pilih Laman
inChanger

Dunia Bizantium dari pasar sekuritas publik AS membunuh pompa GameStop (semacam).

Pengguna Robinhood menyalahkan pialang karena menangguhkan perdagangan saham GameStop dan sekuritas lainnya bulan lalu, di tengah hiruk pikuk pembelian yang dimulai oleh pedagang ritel di forum Reddit.

Tapi Robinhood mungkin tidak punya pilihan. Robinhood, bagaimanapun, hanyalah salah satu pemain di pasar sekuritas publik yang telah dibangun selama beberapa dekade. Dalam sistem ini, aplikasi perantara seperti Robinhood hanyalah puncak gunung es yang terlihat, tetapi transaksi dan penyelesaian aktual tetap tersembunyi dari publik. Banyak kendali tetap berada di tangan satu kustodian terpusat: Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC).

Penyelesaian terjadi saat stok dikirim ke pembeli dan dana dikirim ke penjual. Seringkali perantara – DTCC – bertanggung jawab untuk memfasilitasi pengiriman ini, setidaknya di pasar sekuritas publik. Pialang akan mengirimkan dana pelanggan ke DTCC melalui perusahaan kliringnya.

DTCC mengontrol tarif, bertindak sebagai pihak lawan untuk sebagian besar transaksi dan menopang seluruh pasar sekuritas publik.

Ini juga memiliki anak perusahaan, yang disebut Perusahaan Kliring Sekuritas Nasional (NSCC), yang bertanggung jawab untuk layanan kliring dan penyelesaian, serta anak perusahaan bernama Depository Trust Company (DTC) yang bertanggung jawab untuk pencatatan dan kliring untuk perusahaan dan kota. sekuritas.

DTCC menghitung persyaratan margin tunai untuk saham, dan mempublikasikan datanya ke situs webnya. Broker dapat mengambil informasi ini dan menggunakannya untuk memodelkan apa yang dilakukan pasar, kata Carlos Domingo, CEO dan pendiri Securitize, sebuah perusahaan token keamanan dan agen transfer terdaftar di Securities and Exchange Commission (SEC).

Perusahaan kliring juga menggunakan informasi ini untuk menentukan persyaratan margin bagi pialang, yang membantu mereka memastikan mereka memiliki cukup uang tunai.

Ketika saham tertentu menjadi tidak stabil, misalnya karena upaya terkoordinasi untuk membelinya dan menaikkan harganya, perusahaan kliring mungkin mengenakan biaya lebih untuk menyelesaikan perdagangan. Aplikasi seperti Webull, M1 dan Public semuanya mengutip biaya perusahaan kliring ketika mereka menangguhkan perdagangan saham seperti GME bulan lalu.

Robinhood mengatakan dalam sebuah posting blog yang diterbitkan pada akhir Januari mengatakan bahwa pihaknya juga menangguhkan perdagangan di GME dan sekuritas lainnya karena biaya perusahaan kliring.

Sejarah

Sebelum kita membahas apa yang terjadi dengan GameStop , ada baiknya melihat mengapa DTCC ada, serta infrastruktur puluhan tahun yang menjadi dasar pasar sekuritas AS.

Perdagangan biasanya diselesaikan dengan bertransaksi dengan potongan kertas fisik, kata Domingo. Pada 1960-an, back office Wall Street tidak dapat mengimbangi volume perdagangan harian, sesuatu yang disebut Krisis Kertas Wall Street .

“Mereka harus menutup Wall Street pada hari Rabu untuk menyelesaikan perdagangan,” katanya. “Mereka mencari dua opsi untuk mendigitalkan atau mengotomatiskan sistem ini. Salah satunya bisa menjadi penyelesaian peer-to-peer di mana pialang dapat saling berhadapan, atau mereka dapat menggunakan kustodian terpusat, dan begitulah DTCC lahir. ”

Penyelesaian perdagangan turun dari lima hari (T + 5) menjadi tiga hari (T + 3), dan kemudian dua hari (T + 2).

T + 2 hanya terjadi dalam beberapa tahun terakhir, kata Gautam Gujral, penasihat umum dan salah satu pendiri platform manajemen aset digital Vertalo.

“Untuk mewujudkan sedikit perubahan dari T + 3 ke T + 2, dibutuhkan sekitar enam tahun upaya tak terduga oleh Wall Street untuk mencapai itu,” katanya.

Bagaimana perdagangan diselesaikan sekarang?
Sementara Robinhood sebagian besar menyalahkan biaya kliring untuk menghentikan perdagangan, CEO Vlad Tenev juga menunjuk waktu penyelesaian sebagai masalah, mengatakan kesenjangan dua hari menciptakan risiko bagi investor.

Demi penyederhanaan, mari berjalan melalui hipotesis. Jika saya mendaftar ke beberapa aplikasi pialang seperti Robinhood, Webull, atau Aplikasi Tunai (sebagai beberapa contoh), saya dapat membeli dan menjual sekuritas yang tersedia di pasar umum. Ini termasuk saham seperti GME atau dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Beberapa broker juga sekarang mengizinkan pelanggan untuk membeli cryptocurrency, meskipun mungkin ada batasan dalam perdagangan atau mentransfernya ke dompet off-platform. Seperti inilah proses hipotetis ini:

Saya akan membeli satu bagian saham, sebut saja $ SAHAM, di aplikasi ini.
Pesanan akan masuk ke sistem pengelolaan pesanan internal (OMS) aplikasi.
OMS akan mengarahkan pesanan ke bursa atau ke dealer-broker lain.
Setelah pesanan cocok, bursa akan memberi tahu aplikasi.
Semua pesanan bursa akan menuju ke proses penyelesaian bersih berkelanjutan, yang menggabungkan semua perdagangan perusahaan menjadi satu posisi panjang dan satu posisi pendek di NSCC.

Artinya, bagaimanapun, adalah bahwa ketika Anda membeli saham di Robinhood dan itu muncul dalam portofolio Anda, itu tidak berarti Anda benar-benar “memilikinya” atau bahwa transaksi itu telah diselesaikan, kata Domingo.

Beberapa aplikasi – Domingo menunjuk ke JPMorgan sebagai salah satu contoh – menampilkan transaksi yang belum diselesaikan, tetapi “Robinhood tidak melakukan hal seperti itu.”

bitcoin (BTC, + 3,45%)

Robinhood bisa mengambil langkah-langkah untuk mengurangi penghentian perdagangan bulan lalu, kata Domingo. Jika perusahaan lebih baik mencontoh apa yang terjadi dengan pasar GME dan saham volatil lainnya, ia dapat memprediksi kebutuhan kas.

“Fakta bahwa Robinhood melewatkan itu menurut saya adalah tanda salah urus di pihak mereka,” katanya. “Mereka pasti membuat orang kehilangan uang karena kurangnya perencanaan.”

Kenapa tidak T + 0?
CEO Robinhood Tenev mengklaim bahwa T + 0 akan mencegah pasar yang tidak stabil seperti yang terlihat pada GameStop dan AMC.

“Investor dibiarkan menunggu perdagangan mereka selesai, dan pialang kliring mengunci uang milik mereka, sampai penyelesaian adalah hari-hari terakhir setelah perdagangan,” tulis Tenev dalam posting blog Februari. “Persyaratan deposit clearinghouse dirancang untuk memitigasi risiko, tetapi aktivitas pasar liar minggu lalu menunjukkan bahwa persyaratan ini, ditambah dengan siklus penyelesaian yang tidak perlu, dapat memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan yang menimbulkan risiko baru.”

Namun, pindah ke penyelesaian yang lebih pendek membutuhkan dukungan luas dari industri pasar sekuritas.

Pergeseran dari T + 3 ke T + 2 membutuhkan persetujuan industri, dan pemendekan lebih lanjut dari siklus penyelesaian juga akan mengharuskan peserta untuk setuju, kata Gujral.

Juru bicara DTCC merujuk CoinDesk ke entri blog di situsnya saat dihubungi untuk memberikan komentar, berjudul ” Mengapa Mempersingkat Siklus Penyelesaian Akan Menguntungkan Industri & Investor .”

Postingan tersebut, sesi tanya jawab dengan direktur pelaksana Michael McClain, juga mengatakan bahwa pelaku industri ragu-ragu untuk memperpendek siklus penyelesaian.

“Meskipun anak perusahaan kliring dan penyelesaian ekuitas DTCC, NSCC dan DTC, dapat mendukung beberapa T + 1 dan bahkan penyelesaian pada hari yang sama menggunakan teknologi yang ada, banyak pelaku pasar tidak memanfaatkan opsi ini karena kompleksitas struktur pasar, bisnis warisan dan proses operasional, Kata postingan itu.

Pindah ke penyelesaian pada hari yang sama dapat berisiko menurunkan likuiditas yang didukung pasar saat ini, kata pos DTCC.

Teknologi itu ada untuk lebih mempersingkat waktu penyelesaian, kata Domingo. DTCC bahkan telah mempelajari apakah token keamanan atau solusi terdesentralisasi lainnya mungkin lebih efisien. Studi serupa dilakukan oleh Bank of Canada.

“Kesimpulannya sama. Dari perspektif teknologi, ini bisa dilakukan, tetapi orang-orang ini berdagang dengan lebih banyak uang daripada yang mereka miliki, ”katanya.

Ada juga pengorbanan dengan pindah ke waktu penyelesaian yang lebih singkat. Model T + 2 saat ini memungkinkan pelanggan dan broker untuk mengirimkan transaksi secara kredit, tetapi ini akan lebih sulit dan berisiko pada T + 1 atau T + 0.

“Mereka dapat melakukannya dengan model saat ini karena ini bukanlah penyelesaian instan,” kata Domingo.

Bisakah blockchain memperbaiki ini?
Pos DTCC juga mencatat bahwa entitas telah melihat apakah teknologi buku besar terdistribusi merupakan solusi untuk menurunkan waktu penyelesaian.

“Kami tahu ada efisiensi penyelesaian untuk menggunakan blockchain. Ini sudah berkembang di pasar sekuritas swasta, [meski] tidak begitu sama sekali di pasar sekuritas publik, ”kata Gujral. “Paling tidak yang perlu terjadi adalah pasar perlu mulai mempelajari bagaimana memanfaatkan baik blockchain pribadi atau publik untuk mulai melakukan ini, memanfaatkan penyelesaian yang cukup instan.”

Namun, manfaat ini tampaknya sebagian besar hanya berlaku untuk pasar sekuritas swasta, yang lebih kecil dan kurang likuid.

Tenev menulis “teknologi adalah jawaban” dalam posting blognya yang menganjurkan penyelesaian yang lebih cepat. Namun, meski menghilangkan perantara pihak ketiga dapat merampingkan bagian dari proses, itu juga dapat menciptakan risiko tertentu di sisi keuangan bagi pialang dan pelanggan.

“Anda memperkenalkan risiko kredit di bagian lain,” kata Domingo. 

Ada juga pertanyaan apakah blockchain yang saat ini berfungsi dapat mendukung pasar sekuritas publik AS dan volume transaksi yang diperlukan. 

“Blockchain memperbaiki banyak hal ini tetapi kami masih mengembangkan arsitektur dan ekosistem yang melakukan itu,” kata Gujral.

 

https://www.coindesk.com/what-really-happened-when-robinhood-suspended-gamestop-trading

inChanger