Seruan untuk menghentikan “manipulasi pasar” tipe GameStop dapat membuka pintu bagi regulasi pemerintah yang tidak disukai oleh industri crypto.
Perjalanan roller-coaster yang sedang berlangsung dari GameStop, dogecoin, dan apa yang disebut saham meme lainnya telah menyebabkan pedagang harian, pembuat pasar, dan bursa saling menyerang dengan tuduhan langsung “manipulasi pasar”. Jika ini terjadi, pemenang utama adalah regulator pemerintah yang berupaya memperluas cakupan kewenangannya. Seruan industri tentang “manipulasi” pasar – dari semua sisi – tidak hanya berpandangan sempit. Mereka juga berisiko menetapkan pasar pada jalur menuju kerangka kerja penegakan yang mungkin akan disesali oleh semua pelaku pasar, tidak peduli di sisi mana mereka berpikir saat ini.
Reddit menghadapi Wall Street
Sejak awal tahun ini, dengan berbagi tip dan mengorganisir di platform media sosial seperti Reddit dan Twitter, pedagang individu dapat mengumpulkan harga saham meme ke ketinggian yang luar biasa. Pertama, itu adalah GameStop, AMC, dan beberapa target lainnya, dengan pedagang mengirimkan harga ke ketinggian 1.500% atau lebih. Kemudian, para pedagang mengarahkan pandangan mereka ke luar pasar sekuritas: dogecoin (DOGE) naik lebih dari 800% dalam 24 jam setelah tweet dari Elon Musk mengumpulkan massa di belakangnya.
Benjamin Sauter, David McGill, Steven Perlstein, dan William McGovern semuanya adalah pengacara di firma investigasi dan sengketa global Kobre & Kim. Para pengacara secara agresif membela klien dalam industri cryptocurrency dan turunan komoditas dari tindakan pemerintah berisiko tinggi.
Secara alami, tidak semua orang senang dengan perkembangan ini. Ketika investor institusional dan penjual pendek terus kehilangan sejumlah besar uang, mereka menuduh pedagang harian dan platform media sosial melakukan manipulasi pasar dengan bersatu untuk membeli aset dengan tujuan menaikkan harga – dan lebih buruk lagi, melakukannya dengan maksud khusus untuk menimbulkan rasa sakit di Wall Street. Pada gilirannya, para pedagang harian melemparkan tuduhan ini kembali ke Wall Street, dengan alasan bahwa platform perdagangan dan pembuat pasar memasang pertahanan dengan berkolusi secara tidak sah untuk membasmi perdagangan mereka.
Ketika kedua belah pihak berjuang untuk darah, regulator pemerintah, legislator dan pelapor gugatan oportunistik sedang mengarungi langkah yang mengancam baik pelaku institusional maupun pedagang individu.
Ini tidak baik untuk kedua belah pihak: Sementara beberapa pedagang dan investor mungkin menyambut intervensi pemerintah dan realokasi keuntungan perdagangan hari ini, mereka mungkin tidak menyadari bahwa, dalam jangka panjang, tuduhan longgar “manipulasi pasar” dapat menciptakan situasi rugi-rugi yang mempromosikan secara tepat jenis teori penegakan hukum ekspansif yang telah didorong oleh regulator – dan industri telah melawan – selama bertahun-tahun.
Kuda Troya untuk regulasi yang lebih luas
Dengan mengundang intervensi pemerintah, industri ini mungkin akan mengantarkan era baru pengawasan regulasi tidak hanya atas pasar keuangan, tetapi juga tindakan membahas dan mengatur investasi di media sosial.
Itu tidak berarti peraturan keuangan yang ada harus bebas dari pengawasan. Media sosial menciptakan dunia di mana siapa pun dapat menjadi penasihat investasi untuk khalayak yang besar, dan rezim peraturan yang ada mungkin tidak sesuai dengan tugas era digital. Di AS, saat ini tidak ada pendekatan regulasi yang koheren untuk aset digital. Namun dalam upaya untuk menyamarkan demonstrasi GameStop dan dogecoin baru-baru ini di bawah payung “manipulasi pasar”, industri ini membuat jebakan untuk dirinya sendiri.
Regulator telah lama berargumen bahwa orang yang memperdagangkan sekuritas atau komoditas dengan tujuan mengubah harga mereka dapat melakukan manipulasi pasar. Contohnya dapat ditemukan baru-baru ini bulan lalu, ketika Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menuduh pedagang swap melakukan manipulasi hanya karena menjual swap untuk menurunkan harganya.
Jenis teori ini memiliki kelemahan, hampir tidak masuk akal. Industri keuangan – termasuk pedagang perorangan, pembuat pasar, dan lembaga – telah dengan gagah berani menentang teori “manipulasi pasar” yang tidak berbentuk seperti itu selama bertahun-tahun, dengan keberhasilan yang menonjol di pengadilan. Namun, putaran jari saat ini mengancam untuk membatalkan keuntungan industri ini.
Kebodohan niat atau dampak harga
Niat subyektif seorang pedagang dalam melakukan pemesanan bukanlah standar rasional untuk mengawasi pasar keuangan global. Terlepas dari niat sebenarnya seorang trader di dalam hatinya, setiap order yang dapat dieksekusi yang ditempatkan ke pasar adalah persis seperti yang dimaksudkan: penawaran untuk membeli atau menjual dengan harga tertentu. Semua tawaran dan penawaran yang ditempatkan di pasar elektronik mewakili kedalaman pasar yang benar dan dapat ditindaklanjuti, dan itu tidak berubah hanya karena satu pedagang menginginkan satu hal sementara pedagang lain menginginkan sesuatu yang berbeda. Standar berbasis niat untuk manipulasi pasar menimbulkan risiko serius dari penegakan sewenang-wenang – dan risiko bahwa pemerintah akan memilih pemenang dan pecundang dengan memilih pedagang yang tidak disukai secara politik.
Harga juga tidak mempengaruhi standar rasional. Setiap pesanan secara teoritis dapat mempengaruhi harga, baik aset tertentu yang dipermasalahkan atau dari aset derivatif atau berkorelasi. Dampak perdagangan pada harga, seperti maksud subjektif pedagang, bukanlah standar yang berarti untuk membedakan perdagangan yang sah dari perdagangan yang melanggar hukum di pasar yang saling terkait saat ini.
Transaksi pasar tidak boleh terdistorsi oleh penyebaran kebohongan dan kesalahan penyajian yang disengaja, yang merupakan tujuan dari konsep “manipulasi pasar”. Tetapi klaim bahwa pedagang GameStop “memanipulasi” pasar karena mereka bermaksud atau pada kenyataannya memang mendorong harga naik (atau posisi pendek turun) adalah sembrono dan sederhana. Menempatkan pesanan nyata untuk membeli atau menjual dengan harga pasar yang berlaku, apa pun maksud pesanan tersebut, tidak boleh dilihat sebagai manipulatif dalam arti yang melanggar hukum.
KLAIM BAHWA PEDAGANG GAMESTOP ‘MEMANIPULASI’ PASAR KARENA MEREKA BERMAKSUD ATAU SEBENARNYA MEMANG MENAIKKAN HARGA .. ADALAH SEMBRONO DAN SEDERHANA
Dalam memperdebatkan GameStop dan dogecoin, investor tampaknya telah melupakan konsep yang telah diperjuangkan oleh industri selama bertahun-tahun. Dua kasus penting dalam perjuangan yang sedang berlangsung ini atas apa yang merupakan manipulasi pasar adalah tindakan penegakan CFTC terhadap DRW Investments dan Kraft Mondelez . Dalam kedua kasus tersebut, industri tersebut melawan balik jangkauan pemerintah dan dibenarkan di pengadilan.
Dalam kasus DRW, CFTC berargumen bahwa perintah tergugat untuk kontrak swap “secara inheren manipulatif” karena tergugat “memahami dan bermaksud bahwa tawaran mereka akan mempengaruhi harga penyelesaian” dari kontrak tersebut. Seperti yang dirangkum oleh pengadilan, posisi CFTC adalah bahwa para terdakwa “memiliki niat untuk mempengaruhi harga, dan karena mereka berniat untuk mempengaruhi harga, itu berarti [harga] tidak sah, yang berarti bahwa harga tersebut artifisial.” Pengadilan menolak logika itu sebagai “melingkar,” menyimpulkan “teori pemerintah, yang diambil pada kesimpulan logisnya akan secara efektif melarang pelaku pasar dengan posisi terbuka untuk membuat tawaran tambahan untuk mengejar transaksi di masa depan, tidak menemukan dasar hukum .”
Dalam kasus Kraft, CFTC kembali menggunakan teori manipulasi yang ekspansif, dengan alasan bahwa ia memiliki kewenangan untuk mengajukan klaim terhadap “skema” manipulatif terlepas dari apakah skema tersebut melibatkan perilaku curang. Yang menjadi masalah di Kraft adalah pesanan yang diduga dimaksudkan untuk menaikkan harga gandum berjangka dan menurunkan harga gandum tunai. Pengadilan menolak teori manipulasi pemerintah sebagai teori yang terlalu luas, dengan alasan bahwa “penafsiran seperti itu tidak masuk akal, karena sebagian besar peserta yang taat hukum di pasar komoditas terlibat dalam ‘skema’ dari satu jenis atau lainnya … komoditas Skema berbasis bisa menjadi sesuatu yang sederhana seperti ‘beli rendah, jual tinggi,’ perdagangan berdasarkan garis tren pasar, atau rencana lain untuk perdagangan yang bertujuan untuk menghasilkan keuntungan. ”
Pada akhirnya, pengadilan menemukan bahwa “interpretasi yang melarang aktivitas semacam itu tidak masuk akal, dan menolak untuk mengadopsi pembacaan teks tersebut.”
Pelajaran utama dari kasus-kasus ini berlaku untuk saga GameStop: Skema perdagangan, bahkan yang dimaksudkan untuk mempengaruhi harga, tidak boleh dianggap melanggar hukum selama tidak melibatkan penipuan. Industri ini telah berhasil menolak upaya baru-baru ini oleh pemerintah federal untuk mengejar teori manipulasi pasar yang lebih ekspansif (dan tidak koheren). Namun, jika investor dan institusi terus bermain di tangan regulator, kemajuan bertahun-tahun yang dibuat melalui proses pengadilan yang mahal bisa hilang.
Tarik napas dalam-dalam GameStop
Sementara pedagang memperdebatkan interaksi antara pasar keuangan dan media sosial, mereka secara tidak sengaja memperdebatkan penegakan pemerintah yang sewenang-wenang untuk mengisi kekosongan. Kami tidak melihat pengawasan dan kehati-hatian yang biasanya menyertai evolusi regulasi semacam itu. Industri perlu memikirkan dengan hati-hati tentang mengambil pendekatan yang lebih bernuansa untuk mengatasi masalah rumit yang diakui yang ditimbulkan oleh episode GameStop.
Masalah-masalah ini sangat relevan dengan komunitas crypto, di mana nilai yang mendasari aset lebih sulit untuk dievaluasi dan banyak informasi yang kami miliki tentang aset ini berasal dari platform seperti Twitter dan Reddit. Apa pun aturan dan hukum yang keluar dari kisah ini kemungkinan besar berdampak tidak proporsional pada pasar mata uang kripto dan digital.
Pedagang dan investor di kedua sisi tekanan pendek GameStop harus mundur dan mempertimbangkan apa sebenarnya yang mereka perdebatkan sebelum mereka mencoba untuk menghancurkan satu sama lain, karena jika mereka melanjutkan, tidak ada pihak yang akan dibiarkan berdiri.
https://www.coindesk.com/regulating-gamestop-market-manipulation-crypto