Uang Reimagined: Imperatif Hijau Bitcoin

Selamat datang di Money Reimagined.

Ini adalah buletin semua- bitcoin hari ini, dengan penyelaman mendalam ke diskusi yang muncul kembali seputar konsumsi energi cryptocurrency terkemuka (disebabkan oleh kenaikan harga, kekuatan hash yang menggelembung dan minat dari investor yang berpikiran ESG).

Karena ini adalah topik yang kaya dan penting, Anda mendapatkan dua perbedaan.

Podcast mingguan “Money Reimagined” kami juga membahas tentang debat energi. Sheila Warren dan saya berbicara dengan Meltem Demirors yang selalu menarik, yang menyatakan awal tahun ini bahwa bitcoin dapat dianggap sebagai “baterai uang”. Dan kami menambahkan Harry Sudock, wakil presiden strategi di GRIID, yang bekerja sama dalam lokasi operasi penambangan dengan penyedia energi terbarukan, meningkatkan pendapatan mereka dan membantu mengembangkan bisnis mereka yang lebih luas.

Dengarkan setelah membaca buletin.

Bitcoin dapat menjadi hijau dan membantu mendanai energi bersih

Betapapun banyak regulator dan pendukung crypto mungkin berharap yang lain tidak ada, baik pemerintah maupun Bitcoin tidak akan hilang dalam hidup kita. Sudah waktunya mereka mulai bekerja bersama untuk masalah paling mendesak di planet ini: sistem energi global yang berkelanjutan.

Bertentangan dengan mereka yang melihatnya sebagai “Chernobyl raksasa yang membara,” ada keselarasan antara ekonomi yang mendasari Bitcoin, yang mendorong penambang ke sumber energi berbiaya rendah, dan kemajuan efisiensi berkelanjutan dalam teknologi energi terbarukan.

Seperti yang akan kita lihat, dinamika pasar telah membuat keselarasan itu terjadi. Tetapi untuk mempercepatnya ke kecepatan yang diperlukan untuk mengatasi krisis iklim membutuhkan tindakan proaktif di tingkat nasional, regional dan kota, serta di dalam perusahaan. Masyarakat membutuhkan strategi yang disengaja untuk memasukkan penambangan bitcoin ke dalam kerangka kerja seluruh sistem untuk pengembangan energi terbarukan.

Puritan pasar bebas industri crypto mungkin tidak setuju tetapi intervensi berbasis kebijakan diperlukan, justru karena pasar energi sudah dilanda distorsi: subsidi yang salah arah, akses listrik ilegal, jaringan listrik yang tidak efisien, dan faktor geografis yang menghalangi integrasi sumber terbarukan.

Penambang akan pergi ke mana mereka bisa menghasilkan uang. Tanpa insentif yang melawan distorsi pasar tersebut, terlalu banyak akan terus berkontribusi pada akselerasi yang menakutkan dalam perubahan iklim.

Untungnya, banyak ide cerdas bermunculan untuk mengatasi hal ini.

Berat karbon, tapi dibandingkan dengan apa?

Meskipun survei CoinShares 2019 menemukan 73% yang mengesankan dari semua penambangan bitcoin yang didukung oleh energi terbarukan, tidak dapat disangkal bahwa Bitcoin, dalam keadaannya saat ini, berkontribusi secara signifikan terhadap emisi gas rumah kaca.

Perkiraan titik tengah Indeks Konsumsi Energi Bitcoin Universitas Cambridge menempatkan total konsumsi energi pada 129 terawatt jam, terhitung 0,7% dari total konsumsi dunia. Dengan asumsi proporsi dari sumber tidak terbarukan tetap pada 27%, itu berarti jaringan masih melahap 35 tw / jam listrik intensif karbon, lebih dari yang dikonsumsi Denmark dari semua sumber. (Lihat pembahasan lebih lanjut tentang asumsi-asumsi ini pada bagian di bawah ini.)

Dengan sendirinya, ukuran keseluruhan konsumsi bitcoin tidak ada artinya. Dengan kemungkinan pengecualian penduduk Islandia bertenaga panas bumi, semua komunitas yang menggunakan energi jaringan secara default berkontribusi terhadap emisi gas rumah kaca. Pertanyaan sebenarnya adalah: Nilai apa yang diperoleh dari aktivitas yang menggunakan energi itu?

Dalam kasus Bitcoin, jawabannya bergantung pada analisis biaya-manfaat subjektif dari dua sistem keuangan alternatif. Kita dapat mengatakannya sebagai: Berapa nilai per kilowatt hour yang Anda berikan pada sistem desentralisasi dan tahan sensor untuk menukar aset digital yang terbukti langka versus nilai per-kw / jam Anda untuk sistem keuangan tradisional dan terpusat?

Penggunaan energi sektor keuangan global tidak mungkin dihitung. Tapi kami tahu itu mempekerjakan lebih dari 20 juta orang, bergantung pada sistem komputasi lama yang luas dan tidak efisien serta menerapkan langkah-langkah keamanan fisik dan siber yang ekstensif. Orang dapat berargumen bahwa langkah-langkah itu termasuk militer AS karena perlindungannya terhadap perdagangan global sangat penting bagi dominasi dolar.

Berapa banyak energi yang dikonsumsi semua itu? Dan apakah itu sepadan?

Bahkan tanpa mengetahui jumlah energinya, kritikus akan berargumen, dengan logika yang masuk akal, bahwa sistem tradisional memberikan utilitas yang jauh lebih besar jika Anda mengukur nilainya hanya dalam dolar. Sistem pembayaran internasional SWIFT, yang hanya merupakan satu bagian dari sistem keuangan global, rata-rata melakukan transaksi senilai $ 6 triliun per hari pada tahun 2019, seribu kali lipat jumlah rata-rata harian saat ini yang diproses oleh seluruh jaringan Bitcoin.

Tapi masa depan, jaringan transaksi Bitcoin berskala besar tidak akan menghabiskan banyak energi, karena akan menggabungkan solusi “lapisan 2” yang lebih efisien secara komputasi seperti Lightning.

Lebih penting lagi, penilaian dolar tidak memperhitungkan eksternalitas dari sistem tradisional yang dikendalikan oleh penjaga gerbang yang ingin diatasi oleh model akses terbuka Bitcoin. Ini termasuk hambatan untuk inovasi, pengecualian keuangan dan, bisa dibilang, biaya manusia dari perang AS yang didanai olehnya. Pandangan Anda tentang nilai energi relatif akan bervariasi tergantung pada bagaimana perasaan Anda tentang hal ini.

Kebijakan proaktif

Terlepas dari siapa yang benar, kekhawatiran arus utama tentang “pemborosan” energi besar-besaran Bitcoin – istilah yang keliru untuk aktivitas yang paling tepat digambarkan sebagai biaya pengamanan sistem – tidak dapat diabaikan.

Seiring dengan kenaikan harga, bersama dengan hashrate dan penggunaan energi, jejak karbon Bitcoin yang menggelembung menabur kegelisahan di antara calon lembaga investasi yang terikat oleh kepatuhan LST (lingkungan, sosial, dan tata kelola). Tekanan akan meningkat untuk perubahan atau tindakan pengaturan.

Menanggapi hanya dengan menyoroti intensitas energi sistem warisan itu sendiri – seperti yang saya lakukan di atas – dapat terlihat seperti “whataboutism”. Sebagai gantinya, para Bitcoiner harus terlibat dengan investor yang peduli ini untuk mempromosikan tata kelola energi yang berfokus pada Bitcoin yang melayani kepentingan semua orang. Mereka harus meminta bantuan mereka untuk membujuk para pembuat kebijakan agar mengambil pandangan di luar kotak, seluruh sistem tentang tantangan energi kita dan tempat Bitcoin di dalamnya.

Aliansi yang sudah terbentuk antara industri penambangan bitcoin dan pengembang infrastruktur energi hijau menjadi titik awal yang berguna untuk diskusi tersebut.

Berbicara pada episode terbaru dari podcast “Money Reimagined” kami, Harry Sudock, wakil presiden strategi di perusahaan infrastruktur pertambangan GRIID, mengatakan bahwa perusahaannya mendapatkan permintaan dari pengembang pembangkit listrik tenaga angin, generator bendungan air besar dan kecil, pembangkit listrik tenaga nuklir dan energi terbarukan lainnya. penyedia untuk mengatur operasi bitcoin dengan pabrik mereka. “Semua orang mencari strategi peningkatan pendapatan yang akan mendukung pertumbuhan dan ketahanan energi yang mereka hasilkan,” ujarnya.

Ada berbagai cara di mana pemerintah, operator jaringan dan otoritas kota dapat mempercepat tren ini, baik melalui subsidi atau perjanjian pembelian listrik.

Kebijakan semacam itu akan menjadi dua kali lipat efektif ketika kontrak antara kota dan penambang bitcoin dirancang untuk membantu operator jaringan mengelola inefisiensi puncak-ke-palung produksi energi beban dasar. Penambang seperti Layer1 telah mencapai kesepakatan di mana mereka dibayar untuk menghentikan penambangan selama puncak permintaan untuk membebaskan listrik bagi konsumen.

Model ini dapat diterapkan pada masalah “kurva bebek” energi surya , yang pada dasarnya adalah ketidaksesuaian antara produksi listrik dan konsumsi. Penambang bertindak sebagai pembeli alami dari daya berlimpah yang dihasilkan selama siang hari dan penjual selama malam hari yang sangat diminati. Memang, penambang yang menjual listrik yang tidak terpakai kembali ke jaringan memainkan peran kecil namun penting dalam membantu Texas mengurangi pemadaman yang disebabkan badai baru-baru ini.

Sekarang, tambahkan peran ini untuk investor yang sadar akan keberlanjutan.

Mereka dapat membeli kredit karbon untuk mengimbangi dampak pembelian bitcoin mereka, mendorong pengembangan energi berkelanjutan dalam prosesnya.

Bintang “Shark Tank” Kevin O’Leary bahkan lebih lugas. Dia baru-baru ini memberi tahu CoinDesk TV bahwa dia memilih bitcoin dengan hati-hati dengan berinvestasi dalam hadiah yang diperoleh oleh penambang bitcoin tertentu, jadi “Saya tahu bahwa koin saya bersih.” O’Leary menyarankan strategi semacam itu akan membantu semakin banyak investor yang didorong oleh LST meredakan kekhawatiran mereka tentang jejak karbon Bitcoin.

Investor dapat melangkah lebih jauh dengan membelanjakan daya beli “bitcoin bersih” mereka pada sumber daya energi terbarukan lainnya. Ini sebagian menjelaskan keputusan Aker SA, konglomerat Norwegia, untuk menggunakan semua bitcoin.

Mengaktifkan baterai uang

Meltem Demirors, tamu lain di episode podcast minggu ini, menawarkan analogi di luar kotak tentang bagaimana semua ini bersatu. Dia mengatakan Bitcoin adalah “baterai uang”. Ini menyimpan energi yang dihasilkan di tempat-tempat terpencil dengan energi terbarukan yang melimpah, seperti daerah berangin di Maroko, dalam bentuk uang digital. Pemegang uang itu kemudian dapat dengan mudah memindahkannya ke lokasi lain, secara efektif melakukan transfer energi tanpa memerlukan saluran transmisi yang mahal.

Fungsionalitas itu adalah hasil dari pendekatan unik geografis-agnostik penambangan bitcoin untuk penggunaan energi, sebuah gagasan yang oleh pendiri Stone Ridge Asset Management, Ross Stevens, yang dituangkan dalam surat pemegang saham tahun 2020 yang dikutip secara luas .

“Bayangkan masa depan dengan perusahaan penambangan Bitcoin, tanpa subsidi, di lokasi yang sangat terisolasi – bayangkan air terjun di bagian yang sebagian besar bebas populasi di negara Afrika yang menderita kemiskinan parah – dengan mudah terhubung ke jaringan Bitcoin, membangun infrastruktur energi yang serius untuk menghasilkan uang dari penduduk lokal. sumber energi bersih untuk pertambangan, ”tulis Stevens.

Pendapatan dari pertambangan bahkan dapat membantu membangun jalan, sekolah, dan perumahan, katanya.

tu adalah visi yang menarik. Tapi itu tidak akan terjadi secara organik, setidaknya tidak cukup cepat. Untuk mengalahkan bom waktu iklim, kita membutuhkan pembuat kebijakan di dalamnya.

Kenaikan harga, kenaikan tagihan energi

Di sini, atas izin Shuai Hao CoinDesk, adalah bagan indeks konsumsi bitcoin Cambridge Center for Alternative Finance kami sendiri. Tim Cambridge pertama-tama menghitung perkiraan batas atas dan bawah dengan mengalikan total hashrate jaringan Bitcoin dengan konsumsi listrik per-hash dari mesin paling efisien yang tersedia dan dengan yang paling tidak efisien. Kemudian menghasilkan perkiraan di titik tengah kedua ekstrem tersebut.

Perkiraan titik tengah Pusat tentang asupan energi Bitcoin telah meningkat, relatif stabil, dari waktu ke waktu. Itu memberi tahu kita bahwa, meskipun rig penambangan menjadi semakin hemat energi, dengan chip sirkuit terintegrasi khusus aplikasi (ASIC) inti mereka yang mampu menghitung lebih banyak fungsi hash dengan kecepatan yang lebih cepat, pertumbuhan keseluruhan aktivitas penambangan telah melampaui itu. Itu adalah akibat langsung dari kenaikan harga, yang menarik gelombang penambang ke dalam bisnis.

Namun, elemen paling mencolok dari bagan adalah volatilitas estimasi batas atas, metrik yang mengasumsikan jaringan menggunakan perangkat keras penambangan paling tidak efisien yang tersedia. (Batas bawah mengasumsikan jaringan hanya berjalan pada tiga mesin yang paling efisien.) Perhatikan bahwa lonjakan dalam perkiraan batas atas bertepatan dengan periode kenaikan harga: pada 2017, dari pertengahan 2019 hingga Maret 2020, dan, yang paling menonjol , selama empat bulan terakhir hingga saat ini berada di 443 tw / h – enam tingkat di bawah konsumsi energi Prancis pada 2019 .

Ini sebagian besar hanya memberi tahu kita bahwa hashrate melonjak ketika penambang menjalankan rig untuk mendapatkan bitcoin dengan harga lebih tinggi dan bahwa, jika mereka memenuhi itu hanya dengan pekerjaan yang dilakukan oleh rig penambangan tertua dan paling tidak efisien yang tersedia, itu akan sama dengan masif. saluran listrik. Jelas, bukan itu masalahnya. Kemungkinan besar menggunakan mesin yang lebih modern dan efisien.

Namun, perlu berspekulasi bahwa, dalam lingkungan harga yang meningkat ini, jaringan lebih tidak efisien daripada biasanya dan oleh karena itu konsumsi energi total lebih tinggi daripada perkiraan titik tengah – mungkin tidak pada 449 tw / jam Prancis, tetapi mungkin sejalan dengan 242 tw Italia / h.

Margin yang lebih tinggi mendorong penambang untuk memanfaatkan mesin ASIC yang lebih tua dan kurang efisien, meningkatkan kekuatan hashing mereka untuk mencari imbalan bitcoin. Penundaan pasokan dari pembuat chip ASIC terkemuka seperti Bitmain dan Canaan, yang berjuang untuk memenuhi permintaan yang melonjak untuk mesin baru, selanjutnya akan memaksa banyak orang untuk menghidupkan kembali mesin lama mereka.

Intinya: Bitcoin adalah raksasa yang menelan energi dan kenaikan harga secara alami akan meningkatkan jejak itu. Kita harus mendorong lebih banyak ke sumber terbarukan.

The Conversation: Pesan Menenangkan Powell
Dalam acara ekonomi paling penting minggu ini, Ketua Federal Reserve Jerome Powell memberikan konferensi pers keputusan pasca suku bunga yang membawa pasar kembali dari ujung pisau dan meningkatkan banyak aset berisiko, termasuk bitcoin.

Itu adalah pelajaran dalam nuansa strategi manajemen ekspektasi Fed dan menggarisbawahi bagaimana kondisi keuangan menjadi sangat sensitif terhadap ucapan Powell.

Diskusi seputar tanggapan bitcoin juga menggambarkan bagaimana cryptocurrency telah diarusutamakan tahun ini. Sekarang ini merupakan kelas aset yang layak dipertimbangkan sebagai bagian dari percakapan yang lebih luas tentang bagaimana Wall Street menanggapi masalah kebijakan makro.

Pasar merasa lega karena Powell berusaha keras untuk memperingatkan pasar agar tidak bereaksi berlebihan terhadap tanda-tanda awal kenaikan pasca pandemi dalam pertumbuhan ekonomi dan inflasi.

Bagi Craig Torres di Bloomberg, penentu bukan hanya apa yang dikatakan kepala Fed. Ia juga menjelaskan dengan sangat jelas bahwa data ekonomi yang lebih kuat tidak akan mendorong The Fed untuk mempertimbangkan pengetatan suku bunga. The Fed bekerja untuk jangka waktu yang lebih lama sehingga dapat menilai bukti yang lebih “nyata” dari pemulihan pasca-COVID sebelum melakukannya.

Bloomberg Markets
@markets
In hammering home the Fed’s dovish message, Chair Jerome Powell is making a clean break with the way things used to be done

Pernyataan FOMC tentang menjaga suku bunga tetap stabil tidak mengejutkan. Jika ada, perkiraan anggota komite tentang rebound pasca-COVID di masa depan mungkin mengisyaratkan sikap yang lebih hawkish terhadap kebijakan yang lebih ketat.

Namun, ekspektasi pasar mengarah ke sesuatu yang lebih negatif pada prospek suku bunga. Jadi seperti yang ditunjukkan oleh ahli strategi investasi Lyn Alden, efek bersihnya adalah “kemiringan dovish” yang menggeser semua aset berisiko menjadi hitam sementara dolar jatuh. Dan itu dia: bitcoin di sana bersama para pemain besar.

Lyn Alden
@LynAldenContact
Powell re-affirmed today that they’re not going to front-run inflation, not going to consider a taper of QE or a rate hike until their inflation measures spend some time above 2%.

He pushed back a bit on the market beginning to price in some rate hikes.

Jika Lyn Alden adalah ahli strategi makro yang telah menemukan bahwa bitcoin relevan dengan analisis makro, Avi Felman dari BlockTower adalah seorang analis crypto yang menemukan tesis sebelumnya tentang kurangnya korelasi bitcoin dengan kelas aset lain mungkin perlu beberapa penyesuaian. Baginya, perilaku harga bitcoin setelah berita Fed tampak jelas “makro” – “permainan suku bunga murni.”

Avi
@AviFelman
While I still think this is true, the excess beta that Bitcoin showed today because of questions around rates during this FOMC makes me think Bitcoin is becoming a pure rates play a lot quicker than I expected

Bacaan yang relevan (dan mendengarkan): Stimulus Bitcoin

Bagian baru-baru ini dari paket stimulus sebesar $ 1,9 triliun dari Administrasi Biden adalah berita besar bagi semua orang, termasuk komunitas Bitcoin. Ini dimasukkan ke dalam tesis crypto bahwa ketika tagihan COVID-19 jatuh tempo untuk pemerintah AS, dan untuk yang lain, pembuat kebijakan pada akhirnya akan memutuskan bahwa satu-satunya cara untuk menutupi biaya adalah melalui inflasi – membayar hutang dalam mata uang dolar hari ini dengan yang lebih rendah. dolar -valued masa depan. Ini juga memicu diskusi yang lebih sempit tetapi menarik dalam liputan kami tentang apakah orang benar-benar akan menginvestasikan cek stimulus $ 1.400 mereka ke dalam bitcoin.

Diskusi pertama kali muncul di podcast “Breakdown”. Dalam acaranya akhir pekan lalu , NLW mengeksplorasi implikasi crypto paket yang lebih luas – termasuk tesis yang agak ekstrim bahwa ini adalah pendahulu dari teori moneter modern (MMT) – dan menandai bukti dari paket stimulus terakhir.
Di acara TV “Semua Tentang Bitcoin” kami , direktur data dan indeks CoinDesk, Galen Moore, mengeksplorasi bukti itu, yang berasal dari data dari Coinbase, yang melihat sejumlah besar pembelian bitcoin yang luar biasa selama distribusi stimulus terakhir yang sama persis dengan ukuran cek.
Ternyata ini adalah kemungkinan yang cukup serius bahwa Mizuho Securities melakukan survei tentang masalah ini , menemukan cek stimulus senilai sekitar $ 40 miliar akan dihabiskan untuk bitcoin dan saham, dengan sekitar 60% untuk yang pertama. Jamie Crawley melaporkan bank investasi memperkirakan ini akan menambah sekitar 3% ke nilai bitcoin. (Jangan terlalu bersemangat tentang itu; kami secara teratur melihat pergerakan harian sebesar itu.)