Pilih Laman
inChanger

Tiga fungsi sosial uang – menyimpan nilai, menukarnya, dan menyediakan satu unit akun – mulai terurai, dengan implikasi dramatis, kata Direktur Wawasan EYQ.

Uang menjalankan tiga fungsi sosial secara bersamaan. Pertama, ini adalah aset, kendaraan untuk menyimpan nilai , memberdayakan tabungan. Kedua, uang adalah mata uang, alat penukar nilai, yang memungkinkan konsumsi. Dan ketiga, uang bertindak sebagai unit akun (misalnya kredit dan debit), cara untuk melacak.

Sejauh yang bisa diingat semua orang, ketiga peran itu telah digabungkan. Perkembangan pasar crypto dan teknologi keuangan, bagaimanapun, memisahkan fungsi-fungsi tersebut, menciptakan instrumen baru yang melakukan satu peran dan bukan ketiganya secara bersamaan. Pada gilirannya, hal itu mengurangi trade-off yang dihadapi oleh penerbit uang, memperluas kemungkinan kebijakan moneter.

Untuk menjelaskan proses pemisahan, mari kita lihat tiga studi kasus terbaru dengan pelajaran utama bagi para bankir sentral yang menjelajahi mata uang digital: 1) Hard fork Bitcoin; 2) percobaan DCEP China; dan 3) evolusi DeFi di jaringan Ethereum.

Studi Kasus # 1 – Uang sebagai aset: Diktum Bagehot Menggerakkan Hard Fork

Evolusi Bitcoin yang menghasilkan “hard fork” jaringan tahun 2017 menggambarkan pemisahan ini. Istilah kripto- “mata uang” adalah istilah yang keliru diterapkan pada Bitcoin, yang arsitektur dan tata kelola membuatnya lebih cocok untuk menyimpan nilai daripada menukarnya. Dengan pasokan token tetap, dan dirilis dalam jumlah yang menurun pada jadwal tetap, Bitcoin menciptakan insentif untuk menimbun token. Kelangkaan buatan yang dihasilkan membuat harga token sangat tidak stabil.

Volatilitas tidak diinginkan dalam mata uang (dan unit akun), dan akibatnya, adopsi Bitcoin sebagai alat pembayaran menjadi lambat. Namun, kelangkaan adalah fitur yang menarik dalam suatu aset dan memang sebagian besar minat pada Bitcoin bersifat spekulatif dengan permintaan baru dari investor swasta, termasuk ritel, manajer aset institusional, dan dana lindung nilai.

Dengan demikian, Bitcoin sebagai mata uang menderita dari apa yang oleh para ahli teknologi disebut sebagai produk / kesesuaian pasar yang buruk . Ketidaksejajaran antara desain arsitektur dan aplikasi yang ditargetkan menciptakan konflik di antara konstituensi Bitcoin. Beberapa anggota jaringan berusaha untuk meningkatkan pasokan token atau menaikkan batas ukuran blok, membuat Bitcoin lebih cocok untuk tujuan pertukaran tetapi dengan mengorbankan peran Bitcoin sebagai aset. Tidak ada kompromi yang dicapai, dan sub-jaringan yang memisahkan diri “bercabang keras” dengan menduplikasi blockchain untuk membuat “Bitcoin Cash”.

Para bankir sentral mungkin mengenali trade-off yang mendorong konflik itu seperti yang diduga dalam Dictum Bagehot . Karena uang melakukan banyak fungsi, penerbit menukar permintaan yang memuaskan untuk menukar nilai dengan permintaan untuk menyimpan nilai. Fitur uang dalam model ekonomi makro sederhana ini menghasilkan fluktuasi siklus bisnis, karena meningkatnya ketidakpastian memberi orang insentif untuk menimbun uang tunai .

Tetapi di mana bank sentral bergantung pada aturan praktis Bagehot, jaringan Bitcoin merancang solusi teknis alternatif dengan memisahkan dua fungsi uang. The garpu keras menciptakan kedua, yang sama sekali berbeda tanda menargetkan peran yang lebih spesifik uang (bertukar nilai) yang diminta oleh basis pengguna yang lebih sempit didefinisikan.

Itu menyoroti pelajaran utama yang telah diketahui oleh para pendiri teknologi dan pemodal ventura selama beberapa waktu. Desain token harus selaras dengan tujuan instrumen . Kesesuaian produk / pasar berasal dari pemahaman mendalam tentang perspektif pengguna, dan banyak yang mengandalkan “pemikiran desain” untuk mendorong inovasi dengan prinsip tersebut.

Lebih lanjut, pengalaman menunjukkan kemungkinan kebijakan yang diperluas yang diciptakan oleh teknologi yang muncul. Terbebas dari kendala dunia kas fisik, bank sentral memiliki lebih banyak pilihan untuk mengejar tujuan mereka, termasuk, namun tidak terbatas pada, suku bunga yang sangat negatif.

Beberapa instrumen bahkan menargetkan motif likuiditas tertentu; misalnya Ripple memenuhi preferensi untuk likuiditas internasional dengan mengandalkan desain yang mengorbankan desentralisasi untuk segera mentransfer dan menyelesaikan saldo lintas negara dalam skala besar. Demikian pula, Z-cash memanfaatkan arsitektur terdesentralisasi di samping bukti tanpa pengetahuan untuk menargetkan motif privasi. Desainnya memaksimalkan privasi pengguna tanpa mengorbankan transparansi pasar, membantu meringankan trade-off antara kedua tujuan tersebut.

Menggabungkan teknologi yang muncul dengan cara baru dapat memungkinkan terciptanya varietas baru yang tidak terikat dari lebih bertarget uang yang untuk lebih memenuhi konstituen yang berbeda dengan berbagai permintaan, mungkin mengurangi trade-off yang diidentifikasi Bagehot beberapa ratus tahun yang lalu.

Studi Kasus # 2 – Uang sebagai mata uang: China Menghidupkan Kembali Uang Gesell

Tidak ada negara yang semaju dalam mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC) seperti China. Salah satu inovator terkemuka secara global, China telah meneliti “yuan digital” sejak 2014, dan People’s Bank of China (PBoC) berkomitmen untuk menyebarkan mata uang digital secara nasional. Baru-baru ini menyelesaikan percobaan di kota selatan Shenzhen dari mekanisme “Pembayaran Elektronik Mata Uang Digital” (DCEP), sebuah stablecoin yang didukung 1: 1 dengan fiat Chinese yuan (CNY).

Dalam salah satu uji coba terbesar dari jenisnya, penduduk mendaftar untuk berpartisipasi dalam undian yang diselenggarakan oleh pemerintah daerah Shenzhen . Peserta terpilih mendapatkan “paket merah” dari setoran e-CNY, yang dapat diakses dengan membuka e-wallet melalui aplikasi resmi Digital Renminbi.

Untuk memastikan konsumen menggunakan token, dan dalam melakukannya menguji infrastruktur baru yang mendukung DCEP, PBoC menetapkan kondisi khusus pada uji coba: Mata uang digital tidak membayar bunga, tidak dapat ditransfer ke rekening bank untuk disimpan, dan tidak dapat tidak diberikan kepada orang lain. Uang tunai hanya dapat dibelanjakan di pengecer yang ditunjuk untuk jangka waktu terbatas. Dengan demikian, konsumen menghadapi insentif yang kuat untuk membelanjakan uang sebelum habis masa berlakunya, karena saldo tersebut membawa tingkat bunga negatif yang tersirat. Dan memang, pembelanjaan yang mereka lakukan, dengan sekitar 95% uang yang dikeluarkan akhirnya digunakan untuk membeli barang dan jasa selama pengujian.

Rancangan eksperimen (mungkin secara tidak sengaja) sangat mirip dengan proposal dari Silvio Gesell , seorang pengusaha Jerman yang oleh mendiang ekonom John Maynard Keynes disebut sebagai “nabi yang terlalu terabaikan”. Gesell mengajukan berbagai macam uang yang tidak dapat disimpan, tetapi hanya dapat dibelanjakan (misalnya sebagai alat tukar, tetapi bukan penyimpan nilai). Sebagai incetive, Gesell menyarankan uang harus membusuk dan kedaluwarsa, seperti yang dilakukan e-CNY di uji coba Shenzhen.

Gagasan kontroversial Gesell telah muncul kembali di antara para gubernur bank sentral terkemuka secara global dalam beberapa tahun terakhir saat mereka mencari alat kebijakan baru pada, atau bahkan di bawah, suku bunga yang tidak terikat . Inovasi yang muncul membantu mewujudkannya kembali hampir seabad setelah dicoba pertama kali.

Oleh karena itu, bukti konsep China menunjukkan bahwa varietas mata uang digital yang membusuk bertenaga tinggi secara teknis layak, sebuah tonggak penting internasional. Varietas uang yang inovatif dapat memberi bank sentral kekuatan yang lebih besar untuk merangsang pertumbuhan, lapangan kerja, dan inflasi. Eksperimen tersebut juga menyoroti bahwa hipotesis risiko stabilitas keuangan, seperti gangguan pada mekanisme pembayaran yang ada, dapat dikelola, membuka pintu untuk uji coba lebih lanjut secara global dan mempercepat inovasi dengan cepat.

Studi Kasus # 3 – Unit uang sebagai akuntansi: Ether, DeFi dan Smart Money

Satu sektor yang menunjukkan inovasi cepat adalah pengembangan kontrak pintar dan keuangan yang dapat diprogram, diinkubasi pada terdesentralisasi Ethereum yang blockchain . Kontrak pintar mengkodekan dalam perangkat lunak persyaratan kontrak kertas, yang secara otomatis dijalankan tergantung pada kondisi tertentu.

otomatis yang dapat Kredit dan debit diprogram ini melakukan berbagai fungsi , dari ekspresi sederhana seperti tanggal kedaluwarsa atau ambang batas numerik, hingga program yang lebih kompleks dengan beberapa pemicu seperti yang ada dalam perjanjian pinjaman. Oleh karena itu, inovasi yang terjadi di komunitas Ethereum yang terbuka dan transparan menghasilkan limpahan pengetahuan yang positif bagi pembuat kebijakan.

Sejumlah aplikasi baru berkembang biak dalam jaringan ini, secara luas di bawah payung istilah “keuangan terdesentralisasi,” atau DeFi. Misalnya, pertukaran terdesentralisasi (DEX), di mana pengguna dapat memperdagangkan token secara langsung satu sama lain tanpa perantara tepercaya, melihat adopsi pengguna. Platform peminjaman yang mendorong peminjaman dan peminjaman aset digital juga semakin populer.

Aplikasi Compound bahkan menetapkan suku bunga secara algoritmik untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan dana, dalam kasus uji yang menarik bagi pembuat kebijakan moneter. Karena program ini open source, mereka dapat digunakan sebagai blok penyusun dan digabungkan untuk membuat aplikasi yang sama sekali baru.

Misalnya, kontrak pintar dapat dikaitkan dengan guncangan ekonomi makro seperti resesi, peristiwa keuangan seperti bank run, atau langkah-langkah kebijakan termasuk perubahan pajak untuk secara otomatis memberikan bantuan likuiditas kepada perusahaan dan rumah tangga yang tertekan. Atau mereka mungkin terkait satu sama lain, menciptakan reaksi berantai terkontrol untuk menyebarkan suntikan likuiditas pada kecepatan tertentu.

Yang penting, karena keseluruhan struktur dapat diamati dan dapat diketahui sebelum acara, kontrak pintar mungkin memberikan visibilitas tentang bagaimana ketidakstabilan keuangan mengalir melalui sistem. Menyebarkan uang pintar dapat membantu bank sentral mencapai tujuan mereka.

Ekosistem Ethereum ini menawarkan pengujian dunia nyata tentang daya saing instrumen bank sentral relatif terhadap instrumen digital swasta. Kabar baiknya adalah, dengan margin yang luar biasa, peserta Ethereum lebih memilih (saat ini) untuk mendenominasi transaksi dalam dolar AS. Segera setelah pengusaha swasta mengeluarkan token digital yang didukung 1: 1 oleh dolar AS, instrumen mereka menjadi yang paling populer di jaringan dan unit akun utama dalam aplikasi DeFi.

Pengalaman menunjukkan pentingnya ekosistem dalam mendorong inovasi. Pendorong inti kesuksesan Ethereum sejauh ini adalah berbagai pengembang, insinyur, ekonom, pedagang, pemodal, peminjam, dan investor yang berkontribusi pada platform. Perusahaan besar sering berinvestasi dalam strategi ekosistem untuk meningkatkan transfer pengetahuan dari luar batas mereka, sebelum memasukkan wawasan baru ke dalam model bisnis mereka.

Model ekosistem ini membantu organisasi tetap mengikuti ide-ide terbaru, memungkinkan eksperimen yang lebih cepat dan penerapan selanjutnya dari teknologi yang muncul. Bank sentral harus mempertimbangkan untuk membangun ekosistem fintech mereka sendiri untuk mendorong inovasi, seperti yang memang sudah dilakukan beberapa orang dengan pendekatan “kotak pasir” regulasi.
Uang yang Tidak Dibundel, CBDC, dan Masa Depan Keuangan

Di seluruh platform crypto, motivasi utama yang dinyatakan adalah mengurangi pencarian sewa oleh “perantara” di pasar keuangan arus utama. Dari skandal LIBOR (London Interbank Ditawarkan Rate), hingga skema Ponzi Bernie Madoff, hingga Panama Papers dan terkait pencucian uang dan penghindaran pajak, daftar perilaku pencarian sewa yang terbukti, terlihat, dan dapat dibuktikan di sektor keuangan terus berkembang. Publik jelas sudah memperhatikan. Hilangnya kepercayaan itulah yang mungkin merupakan ancaman terbesar bagi kedaulatan moneter, bukan teknologi, komunitas, atau platform apa pun.

Gangguan dari fintech sekarang mengurai uang, menghilangkan setiap peran dengan menciptakan instrumen baru yang kuat yang menargetkan basis pengguna yang lebih tepat. Rancangan baru dapat meningkatkan implementasi pembuatan kebijakan moneter dengan mengurangi trade-off fundamental. Bitcoin muncul, sebagian, sebagai tanggapan atas pelonggaran kuantitatif dan persepsi risiko inflasi setelah bank sentral mengorbankan tujuan stabilitas harga jangka panjang untuk menegakkan aktivitas ekonomi dan sistem keuangan dalam jangka pendek. Kemampuan untuk menargetkan konstituen yang sangat spesifik dengan kebutuhan pengguna yang berbeda menunjukkan bahwa revolusi bukanlah pada uang itu sendiri, tetapi mungkin lebih pada kebijakan moneter.

Sebagai ilustrasi, bayangkan sebuah dunia di mana semua tabungan (misalnya konsumsi masa depan) dalam mata uang Bitcoin, dan semua pengeluaran (misalnya konsumsi saat ini) dalam mata uang Bitcoin Cash. Dunia seperti itu jelas merupakan fantasi, karena tidak ada instrumen yang memenuhi beragam kebutuhan konstituen mereka pada umumnya.

Tetapi di dunia imajiner ini, seseorang harus melintasi pasar untuk mengubah tabungan menjadi pengeluaran dan sebaliknya. Dengan demikian, nilai tukar antara Bitcoin dan Bitcoin Cash mewakili tingkat bunga mengambang bebas. Jika strategi dua token seperti itu diadopsi oleh bank sentral, uang yang dikeluarkan negara dapat diberi harga daripada fiat.

Akankah bank sentral membawa masa depan seperti itu? Hanya waktu, dan batas imajinasi mereka, yang akan menjawabnya.

https://www.coindesk.com/the-future-of-money-is-unbundled

inChanger