Pilih Laman
inChanger

Tanda-tandanya menunjukkan jalan pertumbuhan baru untuk pinjaman yang didukung crypto.

Hari ini saya akan merangkai tiga cerita yang tampaknya tidak berhubungan dari minggu lalu untuk menyoroti tren yang saya yakin sebagian besar telah kita abaikan. Siap?

Pertama, rilis pendapatan Kuartal 1 Tesla mengungkapkan bahwa perusahaan menjual kepemilikan bitcoin (BTC, + 1,91%) senilai $ 272 juta pada kuartal pertama. Menurut CEO-nya , Elon Musk, itu dilakukan untuk menguji likuiditas pasar. $ 101 juta yang ditambahkannya ke laba kuartalan perusahaan juga tidak merugikan.

Kedua, pemberi pinjaman crypto Genesis Trading (anak perusahaan DCG, yang juga merupakan induk dari CoinDesk) menerbitkan laporan Q1 2021 , yang menunjukkan jumlah pinjaman yang beredar menembus $ 9 miliar, meningkat 136% dari kuartal sebelumnya.

Anda sedang membaca Crypto Long & Short , buletin yang mengamati secara dekat kekuatan yang menggerakkan pasar mata uang kripto. Ditulis oleh kepala penelitian CoinDesk, Noelle Acheson, itu keluar setiap hari Minggu dan menawarkan rekap minggu ini – dengan wawasan dan analisis – dari sudut pandang investor profesional. Anda dapat berlangganan di sini .

Ketiga, Ketua Federal Reserve AS Jerome Powell berbicara tentang lingkungan makroekonomi, berpegang teguh pada ekspektasi rata-rata inflasi 2% selama beberapa tahun ke depan.

Apa hubungan ketiga cerita ini dengan satu sama lain? Jawabannya terletak pada melihat melalui pertumbuhan penggunaan bitcoin sebagai aset cadangan di neraca perusahaan untuk mengapa perusahaan ingin melakukannya hari ini, dan mengapa mereka cenderung ingin melakukannya di tahun-tahun mendatang.

Neraca
Sebelum kita membawa narasi minggu ini, mari kita segarkan cerita aset neraca .

Perusahaan yang berinvestasi dalam bitcoin sebagai aset cadangan biasanya mengutip perlindungan nilai sebagai alasan utama. Bitcoin akan mempertahankan daya belinya terhadap penurunan nilai fiat yang tak terhindarkan, demikian argumennya. Karena prioritas perbendaharaan perusahaan adalah memastikan bisnis memiliki dana yang dibutuhkan untuk operasi dan investasi strategis, hari ini dan juga di masa depan, beberapa pendukung berpendapat bahwa bitcoin adalah aset perbendaharaan yang ideal , meskipun volatilitas menjadi perhatian.

Perusahaan perangkat lunak MicroStrategy memulai ini pada bulan Agustus dengan memasukkan semua kekayaan perusahaannya ke dalam bitcoin; perusahaan terus menambah kepemilikannya, bahkan meningkatkan modal untuk melakukannya. Pada bulan Februari, itu mengadakan acara untuk mendidik perusahaan lain tentang keuntungan dan logistik yang dilaporkan dihadiri oleh lebih dari 8.000 pihak yang berkepentingan. Perusahaan lain yang membuat alokasi cadangan bitcoin termasuk Square , Aker dan Meitu , dan minggu ini penerbit video game Korea Selatan-Jepang Nexon mengungkapkan pembelian bitcoin $ 100 juta (setara dengan sekitar 2% dari uang tunai dan setara kasnya).

Dan kemudian ada Tesla. Setelah bolak-balik publik di Twitter antara CEO Elon Musk dan CEO MicroStrategy Michael Saylor, ekspektasi meningkat bahwa Tesla akan segera bergabung. Perusahaan tidak mengecewakan: pada bulan Februari, ia mengumumkan pembelian bitcoin $ 1,5 miliar. Penghasilan Q1 2021 yang dirilis minggu ini menunjukkan perusahaan menjual sekitar 10% dari kepemilikannya seharga $ 272 juta. Musk menjelaskan di Twitter ini untuk “menguji likuiditas pasar.”

Ini adalah langkah cerdas dalam banyak hal. Satu hal adalah likuiditas dalam proses masuk; kita dapat berasumsi bahwa pembelian $ 1,5 miliar telah dilakukan dengan hati-hati selama beberapa minggu. Hal lain yang sepenuhnya adalah likuiditas dalam perjalanan keluar; bendahara perusahaan mana pun perlu merasa nyaman karena dapat mengubah aset cadangan menjadi modal kerja dalam waktu singkat. Langkah Tesla akan meyakinkan perusahaan lain bahwa risiko likuiditas tidak perlu menjadi perhatian utama.

Dan kontribusi penjualan sebesar $ 101 juta ke garis bawah juga mengirimkan pesan yang kuat. Melikuidasi “setara kas” tradisional umumnya tidak menghasilkan banyak dampak terhadap laba bersih. Dengan langkah ini, Tesla memberi isyarat bahwa di sini ada “setara uang tunai” yang memiliki fungsi ganda: pelestarian nilai dan potensi keuntungan. Dengan posisi bitcoin yang substansial dan advokasi kripto, MicroStrategy mengubah proposisi nilai bisnisnya dari perusahaan perangkat lunak menjadi proxy bitcoin yang terdaftar. Perusahaan tidak perlu melangkah sejauh itu – bahkan dengan alokasi yang sederhana ke bitcoin , mereka dapat mempertahankan bisnis inti mereka tetapi menempatkan penyangga potensial ketika pendapatan terlihat lemah.

Pertumbuhan pinjaman
Sekarang, lanjutkan ke buku pinjaman Genesis, di mana dolar AS (USD) dan pinjaman stablecoin meningkat lebih dari dua kali lipat selama kuartal tersebut. Permintaan untuk jenis pinjaman ini untuk saat ini didorong terutama oleh peluang perdagangan basis yang terus-menerus di pasar berjangka bitcoin. Ke depannya, kemungkinan akan didukung oleh pemahaman yang berkembang tentang efisiensi bitcoin sebagai jaminan dan peningkatan jumlah bitcoin yang siap digunakan sebagai jaminan.

Banyak dari bitcoin ini akan ada di neraca perusahaan.

Tesla menunjukkan bahwa keluar dari posisi BTC yang cukup besar adalah mungkin. Genesis menunjukkan bahwa posisi BTC dapat meningkatkan modal kerja tanpa membuat peristiwa kena pajak, dengan bertindak sebagai jaminan atas pinjaman fiat.

Ini semakin meningkatkan kasus untuk memegang bitcoin sebagai aset perbendaharaan. Bunga awal mungkin didorong oleh kekhawatiran tentang nilai jangka panjang dari kas dan setara kas. Dorongan lebih lanjut kemungkinan datang dari relatif mudahnya meningkatkan modal dengan aset yang tidak terikat pada siklus ekonomi.

Ekspektasi inflasi
Apa yang dikatakan Ketua Federal Reserve AS Powell awal pekan ini akan membantu. Dengan inflasi yang terus berjalan di bawah rata-rata target 2%, Powell mengakui bahwa inflasi akan dibiarkan berjalan di atas level itu untuk beberapa waktu. Memang, ekspektasi inflasi pasar seperti yang ditunjukkan oleh tingkat impas 10 tahun menembus 2,4% untuk pertama kalinya dalam lebih dari delapan tahun.

Ini adalah prospek yang mengkhawatirkan karena akan menurunkan nilai uang riil bahkan lebih dari yang biasa diharapkan pasar. Jadi prospek inflasi yang berjalan di atas 2% selama beberapa tahun kemungkinan akan membuat bendahara perusahaan bergegas mencari cara untuk melindungi aset dari apa yang oleh CEO MicroStrategy Michael Saylor disebut sebagai efek “es batu yang mencair”. Dan konfirmasi Powell bahwa pelonggaran kuantitatif akan berlanjut di masa mendatang akan menggarisbawahi ketakutan akan penurunan nilai fiat.

Tren ini akhirnya dapat mendorong lebih banyak bendahara untuk memasukkan setidaknya sebagian dari cadangan perusahaan mereka ke dalam bitcoin. Ini akan menciptakan kumpulan bitcoin yang lebih dalam yang siap digunakan sebagai jaminan.

Masalah jaminan
Dan ini adalah kesimpulan yang lebih dalam: potensi penggunaan bitcoin sebagai jaminan baru saja dimulai.

Kami telah melihat pertumbuhan yang signifikan dalam industri peminjaman yang didukung kripto, seperti yang dicontohkan dalam laporan Genesis yang disebutkan di atas. Saya tidak memiliki rincian tentang berapa banyak dari agunan itu adalah bitcoin, tetapi kita dapat berasumsi bahwa itu adalah sebagian besar. Hal yang sama berlaku untuk penggunaan crypto yang melonjak sebagai jaminan di pasar derivatif leverage yang sedang booming. Dan, seperti yang dilaporkan kolega saya Brady Dale minggu ini , total kapitalisasi pasar token keuangan terdesentralisasi (DeFi), yang mewakili pinjaman dan aplikasi keuangan lainnya, telah menembus $ 120 miliar untuk mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Bitcoin yang dibungkus, token berbasis Ethereum yang 100% didukung oleh bitcoin yang dibuat untuk memfasilitasi penggunaan cryptocurrency sebagai jaminan dalam aplikasi DeFi, mencapai kapitalisasi pasar tertinggi sepanjang masa dari $ 9,5 miliar dua minggu lalu.

Tetapi semua ini akhirnya bisa dikerdilkan dengan penggunaan bitcoin sebagai aset jaminan dalam transaksi repo bilateral. Pasar repo, di mana perusahaan dapat menggunakan kepemilikan aset likuid mereka untuk meminjam uang tunai jangka pendek untuk kebutuhan modal kerja dan menjaminkan jaminan “aman” seperti US Treasurys, diperkirakan sekitar $ 4,1 triliun pada akhir tahun lalu, dengan sekitar $ 1,3 triliun diatribusikan kepada perusahaan nonbank dan non-agen penjual sekuritas.

Jelas, bitcoin tidak akan menjadi hampir likuid seperti pasar Treasury dalam waktu dekat. Dan itu hampir pasti selalu jauh lebih tidak stabil. Tetapi untuk pinjaman semalam kepada perusahaan dengan operasi dalam banyak mata uang berbeda, bitcoin dapat mulai dilihat sebagai alternatif jaminan yang menarik, yang juga berpotensi untuk meningkatkan pendapatan bila diperlukan. Dan pemberi pinjaman dapat ditarik oleh sifat agunan pembawa aset yang mudah dipindahkan, belum lagi hasil yang unggul. Selain itu, ada sisi positif dari memegang aset yang tidak akan diturunkan oleh pasokan moneter yang meningkat dan tingkat inflasi yang meningkat.

Infrastruktur pasar untuk ini sudah dibangun oleh layanan peminjaman utama industri kripto. Kami bahkan dapat melihat layanan pinjaman terdesentralisasi mulai menawarkan fasilitas seperti repo. Bank, yang secara tradisional merupakan peserta utama dalam pasar repo, sudah semakin terlibat dengan aset kripto. Dan regulator dapat menemukan transparansi jaminan berbasis blockchain sebagai perubahan yang menyegarkan dari jaringan kepemilikan yang buram dan berbelit-belit yang endemik di pasar saat ini.

Aset Crypto memang membawa jenis risiko yang berbeda ke persamaan yang rapuh, bagaimanapun, dan konsep bitcoin sebagai jaminan memiliki banyak rintangan yang harus diatasi sebelum dapat membuat perbedaan yang berarti dalam ekosistem keuangan saat ini. Tapi perubahan sudah berlangsung dalam banyak aspek pipa pasar, dan tanda-tanda menunjukkan peran keuangan yang lebih luas untuk bitcoin daripada sebagai “hanya” aset di neraca.

JPMorgan Bergabung dengan Pasar Crypto
JPMorgan Chase sedang bersiap untuk menawarkan dana bitcoin yang dikelola secara aktif kepada klien kekayaan pribadinya, mungkin secepat musim panas ini, menurut sumber.

Banyak yang dibuat dari “pergantian” ini menyiratkan karena di masa lalu CEO JPMorgan Jamie Dimon menyebut bitcoin “bodoh” dan telah mengancam akan memecat setiap pedagang yang tertangkap basah mencoba-coba pasar kripto. Jika bahkan JPMorgan sekarang merangkul peluang crypto, narasinya berlanjut, maka tentunya itu berarti institusi siap untuk masuk secara massal.

Ceritanya lebih bernuansa dari itu.

Dana ini ditawarkan hanya kepada klien kekayaan pribadi, yang memiliki lebih sedikit peraturan untuk dilewati (berlawanan dengan dana pensiun dan perusahaan asuransi, misalnya) dan yang secara teori dapat menahan tingkat risiko yang lebih tinggi. Ini akan memperluas keterlibatan tetapi tidak benar-benar mengambil bitcoin “arus utama”.
Dengan “dikelola secara aktif”, saya berasumsi mereka akan mencoba mengalahkan pasar bitcoin dengan juga terlibat dalam strategi alokasi dana dan turunan. Sebagian besar dana bersifat pasif – mereka mengakumulasi bitcoin, dan nilai dana melacak aset itu dengan cermat. Mencoba mengalahkan pasar dengan aset yang mudah berubah adalah strategi yang berisiko, tidak hanya untuk investor tetapi juga untuk reputasi perusahaan.
Kesimpulan utama di sini, bagaimanapun, adalah bahwa bank besar seperti JPMorgan tidak akan membuat keputusan untuk menjalankan produk seperti ini tanpa pertimbangan serius, terutama mengingat komentar Dimon sebelumnya. JPMorgan akan melakukannya setelah berbulan-bulan pertimbangan dan perencanaan yang cermat, dan hanya setelah ada indikasi pasti bahwa kliennya menginginkan produk ini. Itu mendukung meningkatnya minat yang kami lihat dari investor institusional dan besar, dan menunjukkan arus masuk yang lebih kuat ke depan.
Tautan Rantai
US Bank (bagian dari US Bancorp, lembaga perbankan terbesar kelima di AS) mengumumkan minggu ini akan menawarkan produk kustodian cryptocurrency baru dalam kemitraan dengan sub-kustodian yang tidak disebutkan namanya. Ia juga mengumumkan telah dipilih untuk mengelola dana yang diperdagangkan di bursa bitcoin (ETF) NYDIG, jika disetujui oleh regulator. PENGAMBILAN: Ini adalah layanan tugas berat, yang tidak diputar pada saat itu juga – yang berarti US Bank telah mengerjakan ini selama beberapa waktu. Kemungkinan besar banyak lembaga keuangan tradisional lainnya telah melakukan hal yang sama secara tertutup. Sebentar lagi daftar bank tradisional yang tidak terlibat dalam crypto akan lebih pendek dari pada yang ada.

Berbicara tentang US Bank, ia berpartisipasi bersama dengan State Street dan investor lain dalam putaran pendanaan $ 30 juta untuk firma infrastruktur cryptocurrency institusional Securrency. PENGAMBILAN: Di sini kami memiliki dua lembaga keuangan warisan signifikan yang berinvestasi dalam bisnis yang menghubungkan layanan tradisional dengan pasar kripto. Bacalah apa yang akan Anda …

eter (ETH, + 7,77%)pinjaman, sebagian besar didorong oleh peluang hasil dan arbitrase dalam platform keuangan terdesentralisasi (DeFi). Pinjaman BTC sebagai persentase dari total yang beredar menurun dari 54% menjadi 43% (masih merupakan peningkatan absolut sekitar 90% dalam istilah USD), sebagian besar karena hilangnya perdagangan premium yang menguntungkan pada kepercayaan bitcoin GBTC Grayscale (Grayscale juga merupakan anak perusahaan DCG), dan penyebaran yang terus-menerus antara pasar berjangka dan spot yang menghalangi shorting BTC.

tambatan (USDT, -0,14%)

The SEC telah mendorong kembali membuat keputusan tentang VanEck ‘s diusulkan bitcoin ETF untuk setidaknya 17 Juni TAKEAWAY: Sementara banyak telah berspekulasi bahwa persetujuan bitcoin ETF kemungkinan di AS dalam waktu dekat, mengingat keberhasilan bitcoin dan eter ETF di pasar Kanada dan mengingat keakraban Ketua Gary Gensler dengan pasar crypto, penundaan ini bukanlah kejutan. SEC hanya memiliki tiga dari 10 proposal aktif di depannya untuk ditinjau, dan SEC dapat memilih untuk menyetujui lebih dari satu pada saat yang sama, untuk menghindari pemberian keuntungan penggerak pertama dan untuk memberikan pasar lebih banyak pilihan.

RUU yang disetujui oleh parlemen Jerman minggu lalu, diharapkan mulai berlaku pada 1 Juli jika disetujui oleh Bundesrat, akan memungkinkan kekayaan dan pengelola dana investasi institusional yang dikenal sebagai Spezialfonds untuk menginvestasikan hingga 20% dari portofolio mereka dalam crypto. BAWA PULANG:Menurut laporan itu, ini akan memungkinkan hingga hampir $ 425 miliar untuk pindah ke pasar crypto. Namun, tidak mungkin semua dana akan memanfaatkan opsi ini, dan dana yang melakukannya akan diinvestasikan secara maksimal. Terlebih lagi, investor yang tertarik dengan eksposur kripto memiliki banyak opsi yang tersedia melalui banyak dana berbasis kripto yang saat ini diperdagangkan di bursa. Namun, RUU ini menetapkan tempat untuk alokasi crypto dalam dana terdiversifikasi yang dikelola secara profesional, yang bisa sangat membantu dalam membangun penerimaan arus utama.

https://www.coindesk.com/bitcoin-balance-sheet-tesla-genesis-powell

inChanger